潤泰新 潤泰全的轉投資

現在買潤泰新比買潤泰全賺更多
    潤泰雙雄交叉持股：潤泰新持有潤泰全11.63%股權而潤泰全持有潤泰新25.71%股權，雙雄主要獲利來源就是南山人壽、潤泰新營建本業及高鑫零售，其它獲利則有潤弘與日友，而投資長期虧損的應該是全球一動。
    高鑫零售潤泰新綜合持有8.3%而潤泰全約12.3%。高鑫零售是集團目前第二會賺錢的事業且高鑫零售穩居中國零售量販龍頭寶座，雖然今年獲利衰退但這只是過渡時期，2018年後將重返高速獲利成長軌道，此部份潤泰全遠優於潤泰新。
    南山人壽(雙雄最大獲利來源)：潤成持有90.626%而潤泰新持有潤成25%股權、潤泰全持有潤成23%股權，故潤泰新綜合持有南山90.626×(0.25+0.23×0.1163)=25.08%、潤泰全則為90.626×(0.25×0.2571+0.23)=26.67%。南山股本1004億故南山EPS賺1元對潤泰新EPS貢獻=0.2508×1004/139.28=1.808元，對潤泰全則更高達0.2667×1004/94.14=2.844元。潤泰雙雄綜合持股比例相近但潤泰全股本小很多故受益更大。
    全球一動：潤泰新持有9.46%股權而潤泰全則高達54.33%，加計交叉持股則潤泰新綜合持有9.46+54.33×0.1163=15.78%而潤泰全更高達9.46×0.2571+54.33=56.76%。全球一動股本24.55億，WIMAX自Intel退出後已成市場孤兒，會計認列總是採最保守方式，看看雙雄的轉投資帳上全球一動帳面價值掛蛋就可明瞭，潤泰新股本近140億而潤泰全才94.14億而持有股份潤泰新又遠低於潤泰全故承受虧損能力潤泰新會比潤泰全強很多。全球一動EPS虧1元則潤泰新認列虧損EPS：0.1578×24.55/139.28=0.028元，潤泰全則為0.5676×24.55/94.14=0.148元。這部份當然潤泰全輸定了。
    日友環保：潤泰新持有26.62%股權而潤泰全則持有2.07%，故潤泰新綜合持有26.62+2.07×0.1163=26.86%而潤泰全則為26.62×0.2571+2.07=8.91%，日友為兩岸廢棄物清理的特許廠商未來幾年獲利將穩定高速成長，股本11.15億上半年EPS2.09元年成長60.7%。日友EPS每賺1元對潤泰新的貢獻為0.2686×11.15/139.8=0.0215元對潤泰全則為0.0891×11.15/94.14=0.0106元。長期來看此部份潤泰新遠優於潤泰全。
    潤泰新營建本業EPS賺1元則對潤泰全貢獻0.2571×139.28/94.14=0.38元，今年開始潤泰新進入營建獲利高峰此部份每年可貢獻潤泰新EPS 2~3元，這是潤泰新的本業當然是遠勝過潤泰全。
    潤弘：潤泰資源整合持有53.99%股權、潤泰雙雄各持有0.75%股權、而潤泰新持有潤泰資源整合71.12%股權、而潤泰全則持有潤泰資源整合15.94%股權，故潤泰新綜合持有潤弘約53.99×0.7112+0.75×(1+0.1115)=39.2%、潤泰全則為53.99×0.1594+0.75×(1+0.2571)=9.55%。潤弘股本13.5億故潤弘EPS每賺1元約貢獻潤泰新EPS 0.392×13.5/139.28=0.038元、潤泰全0.0955×13.5/94.14=0.0137元。去年潤弘大賺8.38元但今年獲利大幅衰退可能腰斬而明年獲利將可望回升。潤弘是赚錢的故此部份潤泰新優於潤泰全。
    潤泰雙雄EPS預測基本上抓大放小，只要估算南山、高鑫與營建本業即可，上半年潤泰新EPS 2.72元而潤泰全3.5元，EPS獲利潤泰新為潤泰全的77.71%但股價38.55元僅為潤泰全58.1元的66.35%，代表潤泰新股價至少比潤泰全低估11.36%也就是依潤泰全股價比例至少要45.15元，何況潤泰全本身股價也是低估。
    南山去年下半年稅後淨利高達138.28億，若今年下半年獲利持平則對潤泰新貢獻=138.28×0.2508/13.928=2.49元、潤泰全138.28×0.2667/9.414=3.92元。若南山下半年獲利成長兩成則對潤泰新貢獻拉高至2.99元、潤泰全4.7元。
    高鑫去年下半年稅後淨利11.98億人民幣，今年下半年以衰退25%估算則對潤泰新EPS貢獻11.98×0.75×5×0.083/13.928=0.267元、潤泰全11.98×0.75×5×12.3/9.414=0.587元。
    潤泰新下半年營建本業獲利預估萬花園10億+松濤苑16億合計26億，對潤泰新EPS貢獻26/13.928=1.867元、對潤泰全26×0.2571/9.414=0.71元。
    下半年潤泰新預估EPS獲利2.49~2.99+0.267+1.867=4.624~5.124、潤泰全則為5.217~5.997，加上上半年獲利則全年EPS獲利潤泰新7.344~7.844元、潤泰全8.717~9.497元。(忽略的潤弘、日友與全球一動都是對潤泰新有利)以全年預估7.34元比上8.72元則為84.17%，與現在股價66.35%相比差距更大代表潤泰新股價更是低估，股價最終要反應獲利基本面因此嚴重超跌的潤泰新未來漲幅一定會超過潤泰全，現在買進潤泰新則一年的投資報酬率自然會大過買進潤泰全。
  

高鑫零售的股權構架

2000年底潤泰集團引入了同樣寄望在內地拓展零售業務的法國歐尚集團。歐尚集團與潤泰在同年12月訂立合營協議。潤泰集團將台灣大潤髮67%的股份轉讓給歐尚集團。同時，雙方在香港設立了一家控股公司，以歐尚和大潤髮兩大品牌推進在內地的賣場業務。

　　根據當時的股權協議，潤泰通過控股公司持有內地大潤髮66.38%的股權，歐尚持有大潤髮33.62%股權。同時，歐尚直接持有歐尚中國67.2%的股權，潤泰則持有歐尚32.8%的股權，由此雙方實現交叉持股。

　　但值得關注的是，在高鑫零售的股權構架中，潤泰和歐尚新組成的合資公司吉鑫成為上市公司高鑫零售的控股股東。其中歐尚持有吉鑫51%股權，潤泰持有49%。吉鑫共持有高鑫零售59.16%股權，高鑫零售則百分之百持有大潤髮中國和歐尚中國的內地資產。

現金股利發放上限 上海商銀突破天花板

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2017-06-04 23:45聯合報 記者孫中英／台北報導

銀行法第五十條有關現金股利發放上限，終於有銀行可望突破。上海商銀的資本額與法定盈餘公積，相差只剩一億多元，上海商銀明年可望成為台灣第一家突破現金股利只能發放一點五元上限的金融業者。

六月股東會旺季開鑼，各公司股東常會須通過的重要議題之一是股利發放。為拉攏股東，近年金融業傾向發放現金股利，但銀行法及保險法規定極嚴，除在法規中明定配發現金股利前，須先提撥「法定盈餘公積」之外；銀行法還訂出發放上限，銀行最高現金盈餘分配、不得超過資本總額百分之十五，即現金股利最多只能發放一點五元。

銀行法對業者發放現金股利有嚴格規定，上海商銀的資本額與法定盈餘公積相差只剩1億多元，明年可望成為第一家突破現金股利只能發放1.5元上限的金融業者。本報系資料照片

銀行法規定，若要突破這個一點五元現金股利發放上限，「法定盈餘公積須達到資本總額」，台灣銀行業從來沒有一家銀行突破限制。

不過，上海商銀到今年第一季底，銀行資本額已達四○七點九億元，與法定盈餘公積四○六億元相比，只差一億多元；依法銀行每年獲利須提列百分之卅做為法定盈餘公積，上海商銀去年獲利一一七點五億元，提列三成、卅五億元後，法定盈餘公積達到四四一億元，一舉超越資本額。最快自明年起，上海商銀發放股利，即可不再受銀行法第五十條約束。

上海商銀去年和今年現金股利配發都達一點五元，今年現金股利殖利率超過百分之五，上海商銀大股東榮家持股相當集中，前十大股東僅國泰人壽一家壽險股東，持有百分之一點五一股權，明年起可望坐收更多股利進帳。

京城銀行到今年第一季底資本額一一五點一二億元，法定盈餘公積六十四點三七億元，京城銀去年稅後獲利四十七點八一億元，提列三成的法定盈餘公積後，京城銀今年下半年法定盈餘公積可達七十八點七億元。京城銀董事長戴誠志預估，「再過三年」，京城銀也將擺脫股利配發一點五元限制。

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