國寶、幸福兩家問題保險公司終於標售出去了！

葉銀華／讓保險市場持續往正面前進！

2015-03-25 02:26:19 聯合報 葉銀華

在各界矚目下，國泰人壽以保險安定金賠付三○三億的價格，標下這二家人壽保險公司。初步而言，繼二年多前處理國華人壽後，隨著國寶、幸福的標售，問題保險公司的解決，可說告一個段落。本次國寶、幸福的標售，可說是沒有帶給政府太大的負擔。

國寶、幸福兩家問題保險公司的淨值（股東權益）約負六百億，合計資產約一一○○億，負債約一七○○億。要標售它們，當然是要政府（接管者）將淨值貼補（或稱賠付）。到底賠付金額要多少？這是複雜的問題。

首先，要看問題保險公司的保單結構。如果民國九十年以前所發行高利率保單較多，而目前低利率環境，無法有足夠的投資報酬率來支付未來保單的理賠，則投標者會要求政府多賠付。反之，則可降低賠付金額。本次國寶、幸福的保單結構之負擔，亦即高利率保單的比重，從投標結果來觀察，應該比之前國華人壽低許多，因此相對而言，賠付的金額負擔自然較輕。

其次，未來保險公司資金的投資報酬率，預期會比以前好一點，而未來美國有可能升息，此對投資報酬率也有提升的效果。因此，投標人自然會對這二家問題保險公司的資產，有較高的評價，使得賠付金額負擔也較輕。由於保險公司的價值，受到投資報酬率影響甚大，只要評估者樂觀一點，則保險公司價值評估就會高上很多。

再者，也是重點之一，就是金管會提供的優惠配套政策。根據報載，金管會為了減少國庫彌補的金額，除了比照國華人壽標案，給問題保險公司的資產在計算資本適足性有廿年的行政寬容外，也對得標者祭出四大行政優惠：第一是死差、利差互抵後，可轉為保險公司淨值項下的特別準備金，負債項下準備金依市價評估後，八成計入資本，得標者在未來六年間每年可少提一定比率的準備金，這部分對帳面獲利會有所貢獻。

第二項優惠是同時標下國寶及幸福的保險公司，額外增加該得標公司五％的國外投資額度，因為國外利率較高，可以增加得標公司的投資報酬率；另外投資風險較高的商品亦可增加一定的比重。第三是保單設計利率可比目前預定利率略高，增加保戶購買意願。第四得標者可增加保單送審件數。而上述的優惠配套措施，若給予規模大、體質佳的得標保險公司，則未來的副作用較輕。

另外，金管會在投標前對外釋放消息，寧願將這二家保險公司以過渡保險公司方式經營、不急著標售，也不願政府賠付大多；或許在氣勢上，對降低政府彌補金額有所幫助。

如果沒有意外，台灣保險市場的問題公司大抵上已經處理完畢，接下來我們期盼保險市場能夠持續往正向邁進。當然，這些問題保險公司若有人謀不臧、背信與侵占公司資產的情事，主管機關當然要移送司法單位偵辦。

如何使保險市場持續往正向邁進？除了保險業者強化公司治理、風險管理、保戶權益保障外，如何讓保險公司的財務、業務預警系統能夠更有效，而不要等問題保險公司淨值出了問題才接管；亦即若在問題保險公司病徵出現前，就予以處理，在淨值為負之前就出手接管，則可降低用政府資金賠付的可能性，值得主管機關努力達成。（作者為交通大學財務金融研究所教授）

國壽買國寶幸福 信評有壓

2015-03-26 03:03:23 經濟日報 記者陳怡慈／台北報導

國泰金子公司國泰人壽標下兩家問題壽險公司國寶與幸福，信用評等面臨下調壓力，昨（25）日被中華信評列入「信用觀察負向」名單，三個月內會決定，是否要下調國壽的評等等級，還是恢復到原來水準。

國壽與國泰產的財務實力評等等級，以及發行體信用評等等級，目前均為「twAA+」；國泰金的長期發行體信用評等等級為「twAA」，短期發行體信用評等等級為「twA-1+」。

中華信評金融服務評等部副總裁范維華指出，國泰人壽的資產規模占國泰金控合併資產三分之二、為國泰金的旗鑑公司，因此也把國泰金列入負向觀察名單；國泰金另家子公司國泰產因屬國泰金核心公司，也同步被列入負向名單。

范維華表示，國泰人壽過去幾季的外匯風險升高，沒有避險的外匯部位，占總保單的負債比率超過10%，加上標下的兩家壽險公司淨值均為負數，這項購併行動，可能會對國壽的信用結構造成壓力。

范維華說，中華信評分析國壽資本的過程，已經把死利差互抵的準備，視為是國壽的合格資本。

因此，中華信評對國壽的資本與獲利能力，可能因為得標而被削弱的看法，並不會因為國寶與幸福的規模較小，以及金管會可能給國壽部分死利差互抵準備，由負債列記為淨值的彈性空間，而有所改變。


雖然，國寶與幸福人壽淨值缺口高達五四六億元，但結果金管會只要賠付五成五，就是因為金管會送出的「贈品」誘人，尤其對滿手老保單的國壽來說效益最大。

這些監理寬容措施包括，第一、國壽可以死差、利差互抵，產生七百億元準備金認列至權益項目；第二、將部分保單準備金認列為當年獲利；第三、未來國壽可提高海外投資配額五％。因此不管怎麼算，買賣雙方皆大歡喜。

股債操作得宜，富邦金(2881)前二月獲利衝破150億元

富邦金今年獲利估續撐高；子行華一銀拓點加速

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MoneyDJ新聞 2015-03-19 09:58:36 記者 蕭燕翔 報導

股債操作得宜，富邦金(2881)前二月獲利衝破150億元，已達去年全年600億元的四分之一，每股稅後盈餘1.51元，不僅穩坐金控獲利王，也超前法人預期。已有法人預期，今年富邦金的獲利有機會不亞於去年，再度挑戰高峰，且因股債方向有利其持有部位，去年底與今年首季底的金融資產未實現利益，都有機會較去年第三季回升。

富邦金去年大賺601.9億元，每股稅後盈餘登上5.88元，都是金控業有史以來的新高紀錄，本來外界認為，在基期已高下，今年獲利成長恐有難度。不過，在富邦金前二月實現股債部位相對趨積極下，前二月獲利已有150億元以上水準，達去年總獲利的四分之一，超前市場預期，根據法人訊息，該公司處分主要是壽險的股債部位，其中股票多於債券，國外又多於國內。

因相對趨積極實現獲利部位，讓富邦金的前二月獲利亮眼，法人也認為，因目前股漲債券殖利率下跌的趨勢，仍對其持有部位有利，加上旗下富邦人壽每年穩定的現金股利收入，及避險前經常性收益與損益平衡點的穩定走揚，在全球金融市場沒有急速反轉的疑慮前，富邦金今年的獲利有機會不亞於去年歷史高峰，後續掀起一波獲利預估的上修潮。

不過，看待旗下壽險獲利佔比高的金控公司，除了當期獲利外，壽險備供出售的金融資產變動，也是外界關注的焦點。根據富邦金去年第三季底的資料，人壽備供出售金融資產從第二季的708億元，降至310億元，差額的200億元來自實現獲利與除息影響，另200億元則是因股債下跌的評價影響。法人認為，因去年第四季台股上揚、美債為主的國際債市殖利率又小幅走跌，富邦人壽未實現金融資產利益有望回升，今年第一季雖有部分部位實現，但因債市殖利率續降，有機會維持去年底水準。

除壽險外，富邦金另一獲利來源的銀行，今年亮點來自大陸子行-華一銀行，該行昨日宣布加入金控後的首個新據點-長寧支行開業，該子行的大陸據點增至15個，今年可望新增5-7個據點，深耕大陸更趨積極。

富邦金預計3月31日舉行年度法說會，法人關注的焦點包括今年股利策略、大陸布局、今年獲利動能、金融資產未實現部位變動等。其中股利策略部分，有機會不亞於去年1.5元現金水準

RBC不足兩百％

出超優厚的行政寬容措施後，已有國壽、富邦、中壽及三商美邦等壽險公司完成實地查核；昨天是第二階段投標資格審查，名單也已報到金管會，預定二十三日公開標售，屆時國寶、幸福花落誰家即見分曉。

據了解，原本也在實地查核名單之列的則因南山，去年上半年RBC（資本適足率）不足兩百％，被判定出局。

安定基金指出，國寶和幸福人壽標售共分三種方案，可同時標兩家公司，或只標國寶、或只標幸福人壽，採政府賠付金額最低者得標。安定基金因處理國華人壽賠付，已經負債累累，賠付底價估應不會超過六百億元。

南山人壽因會計科目調整的問題，重編財報後，去年上半年的資本適足率（RBC）未達標書上的最低要求，因此被金管會判出局，未能再繼續參與標案。

兆豐金併南山？ 工會︰北富銀翻版

2015-03-10

潤成變最大股東「兆豐金送給尹衍樑」

〔記者李靚慧、王孟倫、廖千瑩／台北報導〕馬政府執政進入倒數，近來傳出兆豐金控有意透過換股方式併購南山人壽，如合併案成真，公股持股僅約兩成的兆豐金最大股東，將換成潤泰集團總裁尹衍樑主導的潤成投資；兆豐工會怒批這豈非「北富銀案」的翻版，將「兆豐金送給尹衍樑」。

兆豐金併購案 相關標的股權結構

公股金控績優生的兆豐金近來傳出與南山人壽、彰銀洽談合併，不排除「三合一」，成為一家資產逾八兆元的超大型金控。但因公股持股兆豐金僅約兩成，若與潤泰旗下潤成持股近九成八的南山換股合併，潤成反將躍居合併後「新兆豐金」的最大股東。
銀行局官員私下推估，就算以兆豐金董座蔡友才屬意「三合一」對象的彰銀為例，股本七九○億元，公股可控制股權僅十八％，三合一後雖可將潤成持股降到三成，但潤成仍是最大股東。至於其他被點名的如第一金，公公併議題剛發酵時，就堅決反對與兆豐金合併；另一家兆豐金持股的台企銀，股本僅五三○億元，且淨值偏低，影響力更微乎其微，「怎麼配對，都拚不過南山」。
且潤成另一大股東寶成集團，持股兆豐金一．四二％，是僅次於公股的長期大股東之一，未來寶成在兆豐金股東會上，當然是支持潤成、而非公股。
兆豐工會勞工董事林中象指出，早在二○一○年ＡＩＧ急售南山人壽時，工會就多次建議，應參與南山人壽競標，但當時蔡友才以「沒有專業經營團隊」為由拒絕。他質疑，當年二十多億美元不買，現在才要用更複雜的換股方式去合併，將付出更大的代價。
林中象直言，當年兆豐金沒有壽險經營團隊、現在一樣沒有，那為什麼當年不能借助對方的團隊，現在卻可以？「怎麼聽都是利益輸送」，「難道要把兆豐金送給尹衍樑」？為避免變成台北銀行賤價遭富邦銀併購的翻版，強調工會絕對反對到底。

泛公股資產佔國內金融50%，但獲利衰退36%

幫助金控布局亞洲 政府擬協調泰印降門檻

2015年03月12日

金融業加速布局亞洲，金管會將協助加強與東南亞各國主管機關溝通。蕭榕攝

【廖珮君╱台北報導】各家金控加速布局亞洲，金管會主委曾銘宗昨說，主要8家金控布局亞洲的路線圖已彙整回報，金管會將協助加強與東南亞各國主管機關溝通，例如協助降低進入門檻，讓金控亞洲布局更完整。
他說，例如目前泰國，設子行資本額要200億元，印尼設分行資本額則要300億元，和其他國家相較，條件和限制過高，金管會將和當地主管機關溝通，例如過去也曾透過書信往來溝通。

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中國曝險未同意鬆綁

至於業者希望可開放赴中國的投資限制，即鬆綁曝險1倍的限制，曾銘宗則未表贊成。有業者建議，對計入中國曝險的內容可做彈性調整，例如台資銀的中國分行和同業的拆存等，可以扣除，免計入中國曝險限額內，金管會並未同意。

立委吳秉叡認為，台資銀行中國分行無法和母行切割，無法做好防火牆。曾銘宗則說，已多管齊下控管台資銀行在中國的風險，一是希望台資銀行中國分行可轉成子行，子行的防火牆效果，比分行還好。

二是已協調聯徵和存保等單位，協助監控中國信用風險及架構整體性風險監控機制，三是加強金檢台資銀在中國放款，今年也會持續金檢，包括是否確實徵提擔保品，及貸後追蹤等。

至於國內購併案是否太少，曾銘宗坦言，國內銀行規模小，且多數老闆不願釋出主導權，是最大原因。他說，泛公股資產佔國內金融50%，但獲利衰退36%，公股行庫難整併，獲利恐持續衰退，儘管有些公股行庫過去有政策負擔，現在已無新增負擔，行庫應力求突破。

他說，公公併沒有績效出來，是因為工會有不同的意見，但財部和金管會仍持續推動。 

合庫、土銀、華銀淨值排名掉出5名外
公股行庫輸民營　五大銀行換人做

公股行庫一向是金融市場主體，但現在民營的金控已經逐漸露出頭角，並出現領先的態勢，公股行庫的市場領導地位正一步一步遭到民營業者侵蝕。
  
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2015/03/24 出處：財訊雙週刊 第 472 期 作者：林文義
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富邦金控去年獲利600億元是金控獲利王，2月初富邦金公布今年1月的獲利高達91億元，更震驚金融界。富邦金光是1月的獲利就比台灣金去年全年獲利85億元還要高，公民營金控之間的差距可說愈來愈大，甚至已影響到公股行庫的市場地位。

不少金融業者都會質疑富邦金的獲利有很大的比重來自保險獲利，但即使單純只比銀行的獲利或淨值，台北富邦也已經擠入前5大銀行之列。

中央銀行會固定以台銀、合庫、土銀、華銀及一銀等5大銀行承作的存、放款平均利率，做為市場參考指標利率，但現在5大銀行恐怕要換人做了。

中信、台北富邦、兆豐崛起

根據金管會最新的統計顯示，雖然公股行庫的存放款市占仍高，但以淨值大小排名，去年底市場前5大銀行已經是台銀、兆豐、中信銀、一銀以及台北富邦了。其中，一銀的存款規模更輸給兆豐及中信銀，而合庫、土銀以及華銀的淨值排名更退到前五名外。

中央研究院院士胡勝正指出，民營銀行的淨值擠入前5大銀行，值得公股行庫警惕，這表示公股行庫的獲利能力比民營的銀行差，累積淨值的速度比民營銀行慢很多，所以財政部及金管會才要大力推公公併，但執行結果並沒有進展。

其實金管會主委曾銘宗也早已對此提出警訊，因為公股行庫的存款市占雖仍維持5成，但是相關的獲利市占已大不如前，再不進行整併，公股行庫的市場影響力會逐步降低。

到去年底為止，財政部所屬的台銀、土銀、合庫、第一、華南、彰銀、兆豐、台企銀8家公股行庫的存款市占率為50.4％，放款市占率為52.6％，但是8家公股行庫獲利只占全體銀行的34％，獲利市占與存放款市占差非常多。8家公股行庫中，表現最亮眼的為兆豐銀行，兆豐的稅前獲利達301億元，且兆豐主要是靠海外及ＯＢＵ（國際金融分行）的獲利，是公股行庫中成績最好的優等生。

央行官員表示，已經注意到這個現象，但短期內央行仍不會改變選擇指標利率的五大銀行組合，因為民營銀行的獲利雖然往上衝，但主要做的業務與公股行庫不同，民營銀行著重在消費金融業務，但金融市場中承作傳統的存、放款業務，還是以公股行庫為主力，因此短期內利率指標還是會以原有公股銀行為主，暫時不會納入民營銀行。

但公股行庫的分行通路多，較易辦理一般存放款業務，存放款維持高市占率，卻無法創造更多的獲利，這凸顯出分行的通路價值正在縮水，過多的分行已成為公股行庫沉重的包袱，因此各公股行庫也已開始準備裁減、整併並改造分行。

以往銀行的分行通路多寡與銀行在金融市場的影響力幾乎成正比，但分行的價值正在式微，這一方面是因科技進步，以及網路運用成熟，很多業務透過手機及上網就可完成，民眾到銀行分行辦事的頻率大減，土銀董事長徐光曦表示，目前消費者親自到各分行臨櫃辦理的業務，約只占全部銀行業務3成，如果分行只做傳統的存放款業務，幾乎就處於虧損狀態。

新光金 2014年第4季法說會

新壽狂買債 躍國際板大戶

2015-03-11 03:46:51 經濟日報 記者陳怡慈／台北報導

新光金控子公司新光人壽躍升國際板債券最大買家，繼去年大買新台幣1,187億元後，今年來又狂吃313億至1,500億元，年底持券金額要上衝2,000億元。

新光金昨（10）日舉行2014年第4季法說會，發言人徐順鋆表示，新壽持有的台北火車站前新光摩天大樓，2014年底鑑價結果，較2013年底增值超過10%以上；信義計畫區的A12、A8、C1（信義傑仕堡）、曼哈頓世貿大樓等，平均漲幅也超過10%以上。

圖／經濟日報提供

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新光摩天大樓曾經是台灣的地王，後來被台北101大樓超越。商仲指出，新光摩天大樓目前市價大約480億元，信義傑仕堡大約250億元。新壽還有天母傑仕堡，另也準備蓋板橋傑仕堡。

新壽全國有190幾棟大樓，不動產價漲，推升新壽保險適足率（RBC）至300%以上、2014年底隱含價值（EV）較2013年底走高。

壽險業近年獲利大增，不動產增值利益貢獻多，新壽今年準備首次加入認列行列。徐順鋆說，已向保險局申請，準備把前幾年與國際會計制度接軌時，15棟大樓合計282億元的增值利益，從負債項下的特別準備金，轉列至股東權益項下。

徐順鋆指出，根據規定，不動產增值利益只能認列八成、每年不能超過100億元，可認列至損益表。新壽計劃分年慢慢認列、不會一次認足，如果獲得核准，估計可貢獻今年獲利幾十億元。

新壽去年整體資產投資報酬率4.4%，去年底保單負債成本4.64%，利差損已逐漸改善，今年負債成本希望繼續下降10個基本點，而為提高資產報酬率，新壽大舉搶進國際板債券。

徐順鋆說，1,500億元國際板債券，美元計價部分折合台幣約1,000億元、寶島債部分約500億元，整體收益率4～4.5%，扣掉避險成本100個基本點，也比新台幣公債報酬率僅1.7%要高。

市場昨也傳出，新壽有意精簡內勤人員，上半年要裁員兩三百人。徐順鋆說，目前沒有這個計畫。據了解，此案尚處評估階段，不一定會實施。

南山要併入金控，困難度非常高

兆豐金併南山？曾銘宗：查炒股

2015年03月11日 

 

兆豐金併南山人壽？曾銘宗：此案胎死腹中，將查炒股。

【廖珮君╱台北報導】日前傳出兆豐金（2886）正與彰銀（2801）和南山人壽，洽談「三合一」購併計劃，金管會主委曾銘宗昨坦言，過去兆豐金和南山人壽曾談過，但此案已胎死腹中「不存在了」，若有炒作情況，金管會將查是否有炒股嫌疑。

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早就胎死腹中

據透露，證交所已做監視查核，尚未發現股價有異常狀況。曾銘宗說，南山人壽對金管會有10年股權不准移轉的承諾，要談整併需金管會核准，符合當時承諾。
保險局副局長陳開元強調，金融機構負責人重誠信「自己簽的東西自己很清楚」，媒體問南山人壽是否不能談加入金控議題？陳開元說，理論上是如此，金管會沒同意前，南山不能做任何事。
保險局官員說，若南山要併入金控，因金控股本龐大，南山併入、成金控子公司後，勢必稀釋潤泰對南山的持股，潤泰對南山將無法持有至少51%股權，勢必違反當初的長期經營承諾（需握有經營主導權），意味南山要併入金控，困難度非常高。
至於兆豐金併彰銀一案，涉及彰銀另一大股東，台新金（2887）是否釋出彰銀22.5%股權，據了解，台新已擬向金管會提出，訴訟期間暫不處分彰銀的理由，希望可暫時不處分彰銀持股。
曾銘宗說，尚未收到台新正式回覆公文，將看提出的不處分理由，是否具體、合理，若具體也合理，就會同意再評估是否給合理的處分時間。