國寶、幸福兩家問題保險公司終於標售出去了！

葉銀華／讓保險市場持續往正面前進！

2015-03-25 02:26:19 聯合報 葉銀華

在各界矚目下，國泰人壽以保險安定金賠付三○三億的價格，標下這二家人壽保險公司。初步而言，繼二年多前處理國華人壽後，隨著國寶、幸福的標售，問題保險公司的解決，可說告一個段落。本次國寶、幸福的標售，可說是沒有帶給政府太大的負擔。

國寶、幸福兩家問題保險公司的淨值（股東權益）約負六百億，合計資產約一一○○億，負債約一七○○億。要標售它們，當然是要政府（接管者）將淨值貼補（或稱賠付）。到底賠付金額要多少？這是複雜的問題。

首先，要看問題保險公司的保單結構。如果民國九十年以前所發行高利率保單較多，而目前低利率環境，無法有足夠的投資報酬率來支付未來保單的理賠，則投標者會要求政府多賠付。反之，則可降低賠付金額。本次國寶、幸福的保單結構之負擔，亦即高利率保單的比重，從投標結果來觀察，應該比之前國華人壽低許多，因此相對而言，賠付的金額負擔自然較輕。

其次，未來保險公司資金的投資報酬率，預期會比以前好一點，而未來美國有可能升息，此對投資報酬率也有提升的效果。因此，投標人自然會對這二家問題保險公司的資產，有較高的評價，使得賠付金額負擔也較輕。由於保險公司的價值，受到投資報酬率影響甚大，只要評估者樂觀一點，則保險公司價值評估就會高上很多。

再者，也是重點之一，就是金管會提供的優惠配套政策。根據報載，金管會為了減少國庫彌補的金額，除了比照國華人壽標案，給問題保險公司的資產在計算資本適足性有廿年的行政寬容外，也對得標者祭出四大行政優惠：第一是死差、利差互抵後，可轉為保險公司淨值項下的特別準備金，負債項下準備金依市價評估後，八成計入資本，得標者在未來六年間每年可少提一定比率的準備金，這部分對帳面獲利會有所貢獻。

第二項優惠是同時標下國寶及幸福的保險公司，額外增加該得標公司五％的國外投資額度，因為國外利率較高，可以增加得標公司的投資報酬率；另外投資風險較高的商品亦可增加一定的比重。第三是保單設計利率可比目前預定利率略高，增加保戶購買意願。第四得標者可增加保單送審件數。而上述的優惠配套措施，若給予規模大、體質佳的得標保險公司，則未來的副作用較輕。

另外，金管會在投標前對外釋放消息，寧願將這二家保險公司以過渡保險公司方式經營、不急著標售，也不願政府賠付大多；或許在氣勢上，對降低政府彌補金額有所幫助。

如果沒有意外，台灣保險市場的問題公司大抵上已經處理完畢，接下來我們期盼保險市場能夠持續往正向邁進。當然，這些問題保險公司若有人謀不臧、背信與侵占公司資產的情事，主管機關當然要移送司法單位偵辦。

如何使保險市場持續往正向邁進？除了保險業者強化公司治理、風險管理、保戶權益保障外，如何讓保險公司的財務、業務預警系統能夠更有效，而不要等問題保險公司淨值出了問題才接管；亦即若在問題保險公司病徵出現前，就予以處理，在淨值為負之前就出手接管，則可降低用政府資金賠付的可能性，值得主管機關努力達成。（作者為交通大學財務金融研究所教授）

國壽買國寶幸福 信評有壓

2015-03-26 03:03:23 經濟日報 記者陳怡慈／台北報導

國泰金子公司國泰人壽標下兩家問題壽險公司國寶與幸福，信用評等面臨下調壓力，昨（25）日被中華信評列入「信用觀察負向」名單，三個月內會決定，是否要下調國壽的評等等級，還是恢復到原來水準。

國壽與國泰產的財務實力評等等級，以及發行體信用評等等級，目前均為「twAA+」；國泰金的長期發行體信用評等等級為「twAA」，短期發行體信用評等等級為「twA-1+」。

中華信評金融服務評等部副總裁范維華指出，國泰人壽的資產規模占國泰金控合併資產三分之二、為國泰金的旗鑑公司，因此也把國泰金列入負向觀察名單；國泰金另家子公司國泰產因屬國泰金核心公司，也同步被列入負向名單。

范維華表示，國泰人壽過去幾季的外匯風險升高，沒有避險的外匯部位，占總保單的負債比率超過10%，加上標下的兩家壽險公司淨值均為負數，這項購併行動，可能會對國壽的信用結構造成壓力。

范維華說，中華信評分析國壽資本的過程，已經把死利差互抵的準備，視為是國壽的合格資本。

因此，中華信評對國壽的資本與獲利能力，可能因為得標而被削弱的看法，並不會因為國寶與幸福的規模較小，以及金管會可能給國壽部分死利差互抵準備，由負債列記為淨值的彈性空間，而有所改變。


雖然，國寶與幸福人壽淨值缺口高達五四六億元，但結果金管會只要賠付五成五，就是因為金管會送出的「贈品」誘人，尤其對滿手老保單的國壽來說效益最大。

這些監理寬容措施包括，第一、國壽可以死差、利差互抵，產生七百億元準備金認列至權益項目；第二、將部分保單準備金認列為當年獲利；第三、未來國壽可提高海外投資配額五％。因此不管怎麼算，買賣雙方皆大歡喜。