2017年10月24日 星期二

保險公司的海外資產大部分以美元計價，帶給業者貨幣配置錯誤的風險

國際評等機構穆迪24日警告，台灣壽險業的外幣投資部位增加很快，嚴重考驗保險公司資產負債的管理能力，業者的外匯避險準備部位近來面臨嚴重折損，已帶來更高的貨幣風險、流動性風險和再投資風險，嚴重考驗保險公司資產負債的管理能力。
穆迪報告還用「近乎枯竭」的用詞，描述台灣壽險業這一波面臨的外匯避險部位損失，同樣現象在2011年上半年出現過，相似於今年上半年新台幣兌美元升值6.5％，消耗掉外匯避險準備大半，且下半年進一步折損。
一般外幣避險成本約占總成本的1％，穆迪認為，今年來台灣壽險業的避險成本上升100～200個基本點。
由於台灣保險公司的海外資產大部分以美元計價，穆迪表示，這已帶給業者貨幣配置錯誤的風險，尤其大約2～3成沒有避險，極為不利於保險公司的整體財務狀況、收益以及資本條件，會延續到未來12～18個月期間，市場走勢也面臨直接的衝擊。
穆迪分析師團隊同時點出，雖然台灣壽險業總獲利已見改善，儲蓄型保單是壽險公司保費增加的主要來源，業者滿口袋的儲蓄型保單多數保證給予極佳的投資分配，反之，保險業最該展現保障價值的意外險和健康險部位，並沒有好好「長大」，保單組合存在根本的缺點。
穆迪指出，台灣壽險業有特別之處，如資產風險偏高、股權槓桿率高，業者的資本條件降到安全邊際，估計用來承受資本市場波動的資本緩衝部位將會減弱，尤其台灣保險海外資產占總資產問題，因在台灣大量買進外債部位，且完全集中在美元，造成財務風險曝露全球資本市場的波動中。
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今年各月壽險業匯損情況



升貶都慘 壽險匯損再增110億


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 工商時報
、／台北報導
9月新台幣匯率回貶1角，但據金管會24日公布的最新統計，壽險業因為提高避險比率，及部份公司增提準備金，9月匯兌成本逾110億元，累計前9月壽險業匯兌損失金額已高達新台幣1,325億元的近年新高。
壽險業今年真的是新台幣升值也痛、貶值也痛，年初新台幣從32.279元，二個月內急速升值到30.65元，升值逾5％，二個月就造成壽險業匯兌損失新台幣1,197億元，外匯價格變動準備金從441億元直接降為231億元，少了快一半，讓不少壽險公司趕忙增加避險比重，降低匯率風險。
隨著壽險業海外投資金額不斷增加，目前已逼近新台幣14兆元的部位，增加避險比重亦是一筆龐大的避險費用，同時新台幣若反向貶值，避險契約亦會有損失，也因此現在新台幣升值，壽險業是國外投資未避險部位會有匯兌損失，新台幣貶值則是避險部位出現評價損失。
金管會統計，到9月底，壽險業外匯價格變動準備金還有新台幣279億元，9月是反向增提15億元，但比年初仍少了162億元，目前外匯準備金最多應是國泰人壽，有近95億元，其他中大型壽險公司大多低於30億元，有些則只有10多億元，不過9月大型公司大多是增提外匯準備金，代表匯兌上有利益。
9月壽險業外幣匯兌收益上是有匯兌利益271億元，但避險部位則是出現367億元的損失，沖抵後反而是匯損96億元，加上增提外匯準備金亦算是費用增加，因此9月單月匯兌成本是110億元，累計前9月壽險業匯兌成本繼續增加到1,325億元，成為今年獲利最大的負擔。
(工商時報)
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2017年9月24日 星期日

國際板債市的買家主要就8～9家壽險公司，根本沒有流動性


主要買主就那幾家 壽險業：建次級市場助流通



／台北報導



主要買主就那幾家 壽險業：建次級市場助流通
投資國際板債券金額前5大壽險公司
「國際板債市的買家主要就8～9家壽險公司，根本沒有流動性」，壽險業者坦言，國際板債市目前是極佳的投資工具，現在債券利率都還有4.3％以上，但此市場投資人及發行人過度集中，只要幾檔債券出問題，就會拖累整體壽險業。
壽險業者指出，目前國際板債券完全沒有次級市場，都鎖在各壽險公司手中，一旦有人要急著出售變現，價格可能會被壓得很低、不具流動性，因此建議應盡速建立國際板債券的次級市場，同時發行人應更多元化，避免過度集中。
國泰人壽也建議政府，應政策鼓勵發展5+2或綠能產業的證券化市場，例如離岸風力發電需要大量的投資金額或授信，或政府公建、都更需要資金，都可以用證券化來發行募資，壽險業資金也可投資、去化。
國壽強調，會控制國際板的投資額度，要在可承受的風險下才投資，且投資市場要求多元及分散，因此以國壽5兆元多元資金，只投資約2,500億元的國際板債券。
新光人壽也表示，已針對金融機構發行的國際板債券控管風險，就是不要過度集中，如投資國內外金融機構的股票及債券合計不要逾可運用資金30％，以免金融風險過度集中。
金管會及主要壽險公司提供的資料，目前國際板債券第1大買家是南山人壽，6月底止的投資金額合計新台幣7,600億元左右，加上大量承作外幣傳統型保單，以降低匯損風險，使得南山人壽海外投資金額占其可運用資金達72.5％。
此外，富邦人壽到6月底也有近4,900億元的國際板債券，新光人壽有逾4,000億元的部位，中國人壽也有3,200億元，國壽則有2,500億元部位，合計前5大壽險公司投資量就占壽險業持有國際板的7成左右；同時資產逾兆元以上的壽險公司，目前海外投資占比都逾60％，等於可運用資金中有6～7成以上都是外幣部位，且占率還可能會繼續升高。
日前南山人壽董事長杜英宗公開為國際板債市叫屈，認為這市場已被汙名化、泛政治化；櫃買中心7月底也發布問券調查結果，即48個來台發行30年期美元國際債券的外國發行人，扣除其中10個發行人只在國內發行，以及11個沒有相似條件的國內外債可比較外，剩下27個外國發行人有15個在國際板發行的利率高於國外市場，平均高8基本點（1個基本點是0.01個百分點）；6個低於國外，平均低15基本點，其餘不明顯，並沒有所謂國際板債利率普遍低於國外的情況。
(工商時報)

關鍵字：投資
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7月底壽險業投資國際板債券共新台幣3.18兆元，約占國外投資金額23.4％，占壽險業可運用資金14.9％

保險局：可限制集中度 莫封殺

 
、／台北報導
國際板債券到今年8月底累計發行1,233.25億美元（約新台幣3.72兆元），其中壽險業投資近9成，保險局表示，希望各壽險公司維持現有國際板投資比重，不要再大幅提高，同時保險局也評估是否要對發行人集中度設限，例如對金融機構發的國際板債券投資比重不宜超過一定比重，以免風險過度集中，但「不要輕言廢除國際板」。
保險局表示，當初推動修改保險法，准許投資國際板債券不計入海外投資45％限額內，除了是要推動金融進口替代、發展台灣外幣債市，最重要的是替壽險資金找出路，目前也的確發揮功效，希望各界再觀察這項政策1～2年。
保險局官員私下表示，壽險業必須維持一定的新契約保費成長，否則就會出現「保費懸崖」，直接衝擊到業務員生計，再者是公司的營收以及獲利衰退，進而影響公司股價，衝擊台股，最後就是影響台灣經濟，所以若保險資金無處去化，壽險公司就無法繼續大量承作新保單。
官員坦言，壽險業推出較高利率的保單，吸收國人的資金再去投資運用，增加公司獲利，總好過台灣沒有具吸引力的金融商品，國人的錢直接跑到國外投資，這樣對台灣可能更不利。
金管會統計，到7月底壽險業投資國際板債券共新台幣3.18兆元，約占國外投資金額23.4％，占壽險業可運用資金14.9％，仍算是安全水位，國際板投資金額前五大壽險公司為南山人壽、富邦人壽、新光人壽、中國人壽及國泰人壽。
保險局希望各公司目前投資國際板占其資金的比重不要再大幅增加，維持現有水位為佳，同時目前國際板大多是金融機構來台發行，如德意志銀行、法國興業銀行、東方匯理銀行及花旗銀行、摩根士丹利等，若是債券等級在BBB+級以上則沒有投資限額，所以考慮要對發行者集中度設限，以免投資風險過度集中。
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2017年8月31日 星期四

明年IFRS9上路後，可以進行一次資產重分類，有些債券即會撥入類似現在備供出售項下，則債券未實現獲利就會強化新壽淨值


新壽虧損包袱 明年丟



／台北報導



新壽虧損包袱 明年丟
新光金法說會重點
新光金控體質好轉，今年上半年備供出售未實現部位回升119億元，使得新光金合併股權權益較去年底成長8.8％到1474.4億元，每股淨值提升到13.27元；子公司新光人壽備供項下的未實現損失也從高點的400多億元，6月底僅剩下123億元，僅剩1/3。
新光金財務長徐順鋆透露，明年初接軌國際會計9號公報（IFRS9），新壽會考慮進行「大賣股行動」，將還有未實現損失且短期回覆無望的股票逐步賣出，在IFRS9制度下且不要用覆蓋法，這些實現損失可不進入損益表，一舉清除困擾新壽多年的未實現損失包袱，同時新壽會將有獲利的債券部分改分類到淨值項下，屆時淨值可望大增。
徐順鋆表示，今年以來備供未實現部位回升，主要來自台股，增加了119億元，國外股票原本價值也有回升，但被新台幣升值吃掉一半以上；過去法人一直很關心新壽的股票未實現損失，其備供項下未實現損失一度逾400億元，但近年已逐漸改善，去年底減少242億元左右，今年6月再降到未實現虧損123億元，這個包袱明年可望消除。
新壽6月底淨值856億元，徐順鋆表示，明年IFRS9上路後，可以進行一次資產重分類，有些債券即會撥入類似現在備供出售項下，則債券未實現獲利就會強化新壽淨值；如6月底新壽持有到期項下債券有8,305億元，未實現獲利240億元，另外無活絡市場也有111億元未實現獲利，明年即可部分撥入淨值。
同時新壽明年會開始調節「虧損已久、跌價幅度大、短期回升無望」的股票，藉由賣出再買進，價差的部分也可貢獻淨值，屆時新壽的淨值有機會逐步向上。
另外新壽到7月底已投資4,122億元的國際板債券，算是國內前二大國際板投資人之一，且目前買入的國際板債券利率都有4.92％左右，未來仍會持續買入，但會慎選發行人是金融機構者，避免曝險過高；而新壽外幣保單已占其新契約44.6％，自然避險效果下，可抵消新台幣升值的衝擊。
(工商時報)
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2017年8月10日 星期四

6大壽險好猛 7月份賺贏上半年




／台北報導



6大壽險好猛 7月份賺贏上半年
6大壽險公司7月及上半年獲利
台股現金股利真的「很補」，國泰人壽、富邦人壽、新光人壽、南山人壽、中國人壽及台灣人壽7月稅後獲利合計382.61億元，超過6家壽險公司上半年稅後獲利共計347.87億元的水準，等於7月單月的獲利就賺贏整個上半年。
第3季是台股發放現金股利的高峰，6大壽險公司預估今年國內外股息收入共達700億元，大部分是來自台股的現金股利，6、7月已領了480多億元，且主要集中在7月，因此讓單月獲利爆衝，8月、9月估計還有200多億元要進帳。
中國人壽10日公告7月稅後獲利達34.1億元，超過上半年稅後賺的23.4億元，主要也是由於現金股利入帳，單月就有30多億元，而今年預期現金股利應有40～50億元，中壽7月在匯率方面應算平穩，提存近5,000萬元的外匯價格準備金。
南山人壽同樣也公告7月稅後獲利53.68億元，累計前7月達90.49億元，南山人壽近年積極布建股票部位，7月現金股利也有42億元，全年預估可以有130億元，同時南山人壽7月也趁資本市場表現不錯，實現27～28億元的資本利得。
先前已公告獲利的國泰人壽今年實現資本利得與現金股利並重，在7月領了90億元台股現金股利及約10億元國外股利後，估計8月還有30～40億元的現金股利可領；富邦人壽也是7月領了台股約100億元的現金股利，主要是布局電信股，今年股利豐沛，之後預計還有60多億股利入帳。
台灣人壽未合併前是中型壽險，因此股票布局比重不高，今年預估現金股利40億元，仍有19億元尚未入帳；新光人壽則預估全年會有100億元的股利，8月至少有10億元以上。
(工商時報)
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2017年7月23日 星期日

國際板債券是騙局

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曾參與設計發行國際板債券的投資銀行主管大揭國際板債券內幕，直言海外金融機構為本國壽險量身訂作國際板債券，讓壽險公司無限制投資，買的全是台灣人，沒有海外投資人，台灣的國際板債券空有國際之名，卻無國際之實，是自欺欺人、掩耳盜鈴的一場騙局。櫃買中心為了吸引外資來台發行國際債，流程簡化與國際接軌，採申報生效制，2006年國際板就存在，但8年才發行1000億台幣，等到2014年鼓勵保險業投資，放寬不計入海外投資，近年3年金額暴增3兆台幣。金融圈人士說，壽險公司投資海外上限是45%，但計入這些國際板債券，實際上曝險金額早就超過6成，而且這些投資多沒有避險，萬一保險公司財務有問題，必要變現這些投資換現金，卻可能會有跌價損失。根據統計至第1季投資國際板前5大壽險為南山人壽、富邦人壽、新光人壽、中國人壽、台灣人壽，南山人壽估投資額逾5000億元，富邦人壽約4000～5000億元，新壽、中壽各約3000多億元。新壽表示，第1季底國際版債券約3910億，有針對投資國際板債券做過壓力測試，即使未來幾年沒有FYP收入，也沒有問題，而且公司沒有現金流量問題，投資的國際板債券在可控制的範圍內。投銀人士說，國外金融機構來台發行國際板債券，設計的產品與國外相同，但是給台灣投資人的收益卻較差，若以每年少0.1個百分點計算，30年就差了3個百分點，讓外資機構大佔便宜。金融圈主管說，相較國外，發行給台灣投資人的國際板收益很爛，難怪外國投資人不可能來買。舉例來說，海外30年期債券給4.3%的收益，若加上選擇權比如3年後發行機構可贖回，收益率應該再往上加，估計要4.4%~4.6%，但給台灣投資人卻一樣只有4.3%。據了解，南山人壽宣稱將原本買的Apple、Intel海外債券賣掉，改買國際板的Apple與Intel債券，認為在單一公司的曝險沒有增加。南山人壽表示，會整體考量投資資產的信用評等，同樣等級公司在國外與台灣發行的條件本來就不一樣。台灣的國際板債券有幾項特色，一是長天期30年期，二是全被壽險列在無活絡或持有到期，沒有mark to market評價，不需適用會計上的市價評價。三是收益比國外同樣產品條件差，其中8成可贖回，5成是零息債。外銀人士說，假設某家壽險公司買了幾千億的國際板債券，因為資本不夠需要賣資產，想要變現時卻跌價，可能就是幾百億的損失，無法換到原先投資的原始金額，主管機關應深思此深遠的問題。（林巧雁／台北報導）
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