施俊吉文的「一連串有趣的金融問題」

風中物語：施俊吉文的「一連串有趣的金融問題」

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呂紹煒 2014年06月18日 09:272597 點擊數

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前金管會主委施俊吉為文檢討國內人民幣清算機制，顯然有許多前提有問題的論述。（圖為中國銀行台北分行資料照，中評社）

前金管會主委施俊吉日前為文《全台灣最賺錢的銀行》，討論有關國內人民幣清算制的問題，其中不少觀念相當奇特，值得一談。

這篇文章計算中國銀行（中銀）台北分行的高獲利，最重要的基礎是說國內銀行吸收人民幣存款後轉存中銀台北分行，中銀以3-4%的利率給國銀，但中銀轉手以超過7%利率貸出，轉手之間就有3%的獲利。施文說其「今年的獲利上看400億元」。

但實情則是這些轉存款是沒有辦法以7%作商業放款，因為這屬於同業存款，不是中銀吸收的存款，根據中國對銀行存貸比的規定，不可能作為商業貸款放出去，只能到拆款市場上拆放，拆款市場能得到0.4％左右的獲利就算好了。

所以即使中銀台北分行「很賺錢」（一定賺，因為是獨家生意），但絕對不是來自把這筆錢作7%的商業貸款而來，因此也不會有如此鉅額的獲利。顯然，即使曾貴為金管會主委，但這種「等而下之」的實務面，施俊吉似乎不是很了解，因此其最基本的計算方式就錯了。

在民眾換取人民幣的過程中，施文提到就有「台幣（1.03兆元）則流往中國，流往中國的台幣，最終將變成人民銀行（中國的中央銀行）的外匯存底之一部份。而人民銀行在獲得這筆台幣後，可以將它存入中國銀行，中銀再將這筆資金交給台北分行運用，放款給台灣的客戶。……」

這段也堪稱「奇文」，台幣到底是透過什麼方式、什麼管道流往中國？當民眾拿台幣到銀行換取人民幣時，台幣就由國內銀行吸收了；當民眾把人民幣存入銀行，國銀拿到人民幣後，不論是轉存中銀台北分行還是到離岸中心，來去都是人民幣。台幣何曾流出？

而當國銀向中銀買賣人民幣時，拿的也不是台幣，而是美金。中銀可能因此滿手美金，所以他可以把美金再拿去向中國總行換取人民幣……。來來去去之間，全然不會有台幣流出問題。

台幣從頭到尾，在所有流程中，在民眾換取人民幣時，就留在國銀內了，人行如何有「1.03兆台幣」？難道用麻布袋裝著搬上北京嗎？因此，施文對人行手上掌握1兆台幣後的所有推測，都是可笑而不存在的。

更何況，各國外匯存底的貨幣，一定是考慮到其流動性、安全性、收益性皆佳才會納入；如果人行真的把台幣納入外匯存底的一部份，嗯……，那倒是好事一件，代表台幣受到肯定。

施文中也以國銀手上的人民幣（外匯指定銀行DBU部份），只有0.5%不到可貸款出去，原因是「中國官方不准」。但這說法是只取部份數據，也缺乏與其它地區的比較。如果擴大來看，OBU（境外國際金融業務分行）吸收的人民幣存款是24%貸款出去，而DBU與OBU之間是可以自由互通，這種「數據取樣」是否有偏差？是疏忽還是蓄意？

至於國銀吸收的人民幣只能貸款給崑山地區台商，似乎非常苛刻，但實際上，中國在談清算機制時都有嚴格限制，因為中國仍是一個資本與外匯管制的國家。香港吸收了9000多億的人民幣，如果要放款也只能放給深圳前海特區，同樣有限制區域。只是我方的貸款方式較間接，香港的放款方式較直接而已。

甚至在對吸收人民幣後的出處，台灣的條件還談得比香港好─香港不能轉存中銀拿3%利率，要嘛作其它用途、要嘛放回人行；台灣能爭取到轉存中銀，有3%利率可拿，明顯就比香港好。不過，施文似乎認為轉存中銀是讓其獲取暴利而已。事實上，在人民幣存款「供應鏈」中，存款民眾、國銀都算是有賺頭。

而文末提到中資企業向中銀台北分行借出台幣，就能在台灣大買特買企業一事，也算是脫離實務的說法。台灣對中資購買企業仍有許多限制，不少仍要主管單位核准；如果施的說法成立，政府完全未管制，中資可恣意買下台灣企業，那根本不必談中銀台北分行。

中國外匯存底超過4兆美元，其成立的主權基金也以兆美元計；台灣集中加店頭市場市值才28兆台幣多，那中國豈不是輕易的買下全台灣所有上市公司？別忘了，我們是主權獨立的國家；不論政府或台灣社會、企業界，都不會讓這種情況發生吧！

更重要且更嚴重的觀念錯誤是：中資買不買台灣企業，完全牽扯不到人民幣、台幣的問題。

我們對中資的認定，是根據其身份、資金來源，與他手上是捧著台幣還是人民幣來投資，是毫無關係；中資企業不會因為手上拿著台幣要投資，就被認定為「台資企業」，因為，所有資金都能兌換。沒有人是用手上拿的是人民幣還是台幣去認定中資、台資。因此，施文談人民幣存款可推衍到因此中資企業，可藉此融通台資來併購台灣企業，邏輯上是不是有點「怪怪的」？

施文說此一人民幣存款與清算機制，「產生一連串有趣的金融問題」，文中所提的「一連串有趣的金融問題」未發生。倒是這篇文章，的確「產生一連串有趣的金融問題」！

台幣貶 壽險外匯避險成本大減

2014年11月24日 04:10

記者魏喬怡／台北

壽險公司外匯操作狀況

11月以來新台幣兌美元貶值幅度逾1.7％，壽險業者表示，由於海外資產部位大，台幣貶值正是累積外匯變動價格準備金資產池的最佳時機，只要該資產池累積愈多，未來若是台幣升值時因應匯率變動的能力就愈強，對壽險業長期匯兌成本控管，有正面影響。

新光人壽副總徐順鋆表示，台幣貶值可讓避險成本降低，也拉高外匯變動價格準備金，以新壽為例，11月外匯變動準備金預計可增加10億元，近2年外匯變動價格準備金資產池已從40億元累積到60億元。

壽險業者分析，外匯價格準備金對穩定壽險業的避險成本，是很好的策略，只是如果此資金池是在絕對部位還未累積到一定程度時，就無法在台幣升值時發揮調節作用，近期新台幣貶值對壽險業加速資金池的累積，會有正面幫助，只要資產池累積到一定水準，就可以發揮真正的調節功能。

不過，也有壽險業者認為，台幣貶值對壽險公司不一定有利，要視各家避險策略。國壽副總林昭廷指出，目前國泰人壽的外匯價格準備金已累積到142億元，海外投資達1.8兆元。以國壽目前的避險策略來看，有部份沒有避險，這部份就會受惠新台幣貶值，但有一部份是採取替代避險，就要視其他亞幣的升貶狀況，但整體來說避險效果還是不錯。

林昭廷表示，台幣兌美元貶值對大多數壽險公司而言仍是有益。台幣在亞幣中匯率相對穩定，所以採取替代避險的效果也不錯，雖然不見得「匯賺」，但只要台幣相對其他亞幣如韓元、日圓等不要獨強，就可達到避險效果。

壽險業者分析，替代避險（Proxy hedge）策略要成功其關鍵有二，一是替代貨幣須與欲避險的貨幣間具高度相關性；二是替代貨幣的利率水準需高於欲避險之貨幣，若能符合以上兩項條件，才能真正有效降低避險成本，並達到避險目的。

保險經代業重災 盼修金融營業稅

財經觀點╱保險經代業重災 盼修金融營業稅	聯合新聞網　2014/11/06
今年修法，調高金融營業稅率。保險市場中，規模最大的壽險業，1年營收3兆多，但壽險業每年上繳的金融營業稅金額只增加15.5億元，規模次之的產險業、年營收也超過2000多億元，要多繳的金融營業稅金額也只有6億元。
但規模最小、年營收僅600多億元的保險經紀人和代理人產業，1年卻因此要多繳18億元營業稅，這非常不公平。 這是因為壽險業繳交的金融營業稅，可以先扣掉準備金，產險業可扣掉自留賠款，但保險經紀人和保險代理人「卻沒有東西可扣」；全體保險經紀代理商1年營收只有600多億，在保險業各業別中，我們規模最小，但活生生每年卻要多上繳18億元。 我們不是反對多繳稅，但金管會和財政部將金融營業稅定義為「回饋稅」，立法院財委會也通過附帶決議言明，金融營業稅，具回饋稅性質；亦即金融營業稅率，自2%上調到5%，多收到的稅收，將挹注保險安定基金、存保公司等，解決問題保險公司或銀行，銀行和保險業者多繳的稅，最後可能用到自己或同業身上。 但保險經紀人公司主要是經營保險招攬業務，我們主要是佣金收入及手續費收入，保險經紀人和代理人公司，不會變成問題保險公司，「我們不會被回饋到，在此前提下，我們多繳的稅，是要回饋誰？」 保險經紀人和代理人公司並沒有享受到金融營業稅率的任何好處，我們也從來不會被回饋到，但我們貢獻的金額卻是最大，這是非常有問題的。 在民國100年之前，保險經紀人雖也是適用5%營業稅率，但因為當時是適用「加值型」營業稅，有進項、銷項可以抵，影響程度反而不大；例如一般經紀人公司租辦公室成本，租金發票就可抵減營業稅。 這次調高金融營業稅率，卻讓規模最小的保險經代業者，成為「重災區」，保險經代公司因此增加的租稅負擔比率高達148.33%，是壽險業者的2.1倍、產險業的3.9倍；我們營收規模最小，繳稅金額反而最高，這絕對不公平，希望主管機關能修正立場，為保險經代業者保留一線生機。 （本文由李傳皓（保險經紀人商業同業公會理事長）口述） 【聯合報/記者孫中英整理/20141106】 保經代稅不安 金管會幫忙喬 2014年11月20日 04:10工商時報 記者彭禎伶／台北報導 小字型 中字型 大字型 3點閱 2/10 我要評比 0 保經代業「稅不安」，金管會已表示將出面協助。立法院今年通過將金融營業稅提高到5％，產險業者攔轎申冤成功，將一年增加的稅款由25億元減為6億元，但保經代反應不及，一年增加稅款達10～18億元，成為保險業者最大受害者。 金管會主委曾銘宗已承諾，將先檢視保經、保代業者的訴求，若金融營業稅目前對其的課徵方式真的不合理，則金管會將整體相關資料，向財政部溝通更合理的課徵方式，曾銘宗強調，金融營業稅由2％提高到5％，當初就言明是「回饋稅」性質，回饋必須合理。 今年調高金融營業稅從2％提高到5％，主要是調整銀行業及保險業，如銀行兼營證券業務的收入，即維持稅率2％，產險業者則是在立法院審議前夕，向曾銘宗陳情，爭取課稅方式必須是保費扣除自留賠款等部分，再去乘上5％的稅率，因此原本依草案一年要增加25億元稅款的產險業，在曾銘宗爭取下，加3％稅率一年新增負擔降為6億元，全年則是約繳22億元。 壽險業則是一年增加約15億元，全年繳37億元，業者認為在可接受範圍，唯獨保經及保代業者來不及爭取，直接以其佣金收入去課5％，一年估計增加10～18億元，占其獲利的20％。 保經、保代公會不斷向金管會及財政部陳情，希望能比照證券業務，將保險輔助人劃為其他保險業，即稅率回到2％，目前金管會內部正在整理相關資料，再交由曾銘宗決定如何與財政部溝通。

勞工債權升衝擊５兆融資

2014年11月07日 04:10

記者彭禎伶、魏喬怡／台北報導

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勞基法新條文，恐衝擊銀行5兆元企金貸款！行政院昨（6）日通過勞基法修

台股9月慘 連累壽險淨值

2014年11月07日 04:10

記者彭禎伶／台北報導

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7大壽險今年前三季獲利情況

台股9月慘 連累壽險淨值

台股9月跌破9,000點，壽險業台股投資部位出現大量未實現跌價損失，前7大壽險公司可能就新增500～600億元未實現股票虧損，若沒有債券回升利益，很可能衝擊9月底季報的淨值，目前已知如新光人壽備供項下未實現損失第3季增加近94億元，中壽也約57億元。

新光金控6日舉行第3季線上法說，子公司新壽9月底帳上未實現虧損又從300億元左右增加到388億元。

新壽副總徐順鋆表示，主要是許多股票在7、8月配息後，未完成填權息，造成新壽未實現虧損部位擴大，未來原則就是不再新增未實現虧損，逐步減少帳上已出現未實現虧損，若未來升息，則有助改善相關投資收益。

徐順鋆表示，10月及11月部分個股價值已回來不少，如台積電、鴻海等都有顯著回升。至於外界向來極關心新壽持有宏達電的部位，新壽則透露「曝險部位已非常小」，即期間已有處分的動作。

壽險業今年上半年伺機加碼台股數百億元到上千億元的部位，台股也從去年底8,600多點，一路上攻，到8月達今年高點9,500點附近，壽險公司8月底淨值因而創下史上最高紀錄，來到9,301億元。但9月主要壽險公司淨值都有些波動，主要就是受到台股回檔的影響。

7大壽險公司，包括國泰人壽、南山人壽、富邦人壽、新光人壽、中國人壽、三商美邦人壽及台灣人壽等，在台股部位合計逾1兆元，有些公司9月即大量處分台股，先獲利了結，有些則來不及出脫，帳上就會出現備供出售項下的未實現跌價損失，估計都會顯現在9月底的季報。

本月除新光金舉行第3季法說，國泰金控及富邦金控本月也將陸續舉行法說，揭露第3季營運情況。

新壽表示，今年光是台股現金股利就有72億元，比去年增近6億元，而今年新壽主要資金加碼在國際板債市，到9月底已大買新台幣939億元，年底應可買到1,100億元。

另外，在海外部分，也大幅加碼近千億元的新興市場政府債及已開發國家公司債，到9月底利息收入增加近35億元，明年預計要再加碼國際板債券500億元，全年債券利息收入還要再比今年增加50億元。正案，未來企業歇業、清算或破產，勞工資遺費或退休金，將與銀行債權列同一清償順位；金管會評估，由於新法將「溯及既往」，恐影響國銀約4.9兆元的中小企業放款。

金管會主委曾銘宗昨天表示，社會朝保障弱勢方向發展，將企業積欠勞工的退休金等與銀行列同一清償順位，目前評估只有選用舊制的勞工才有此一問題，隨著時間舊制比率會逐漸減少。

第二則是只有退休金提撥不足的企業風險較高，勞委會將配套建置資料庫，督促企業儘可能提足，這對現行提存不足、對勞工保障不夠的企業也有鞭策效果。

儘管金管會評估此修法方向對銀行債權衝擊不小，且可能提高中小型企業申請貸款的難度、甚至可能被銀行提早抽銀根，但在勞動部保證絕大部分企業都有提足退休金，且承諾會提供相關配套下，金管會才同意此方向。

銀行局表示，會請銀行業提早因應，必要時會進行相關債權清查，確定銀行的曝險金額。

銀行局副局長呂蕙容表示，草案預計有一年的緩衝期，勞委會在此同時會建立勞退金提存資料庫，裡面有各企業是否積欠員工薪資、退休金提存情況、有無因未提足被勞委會裁罰的紀錄等，銀行要核貸前可先檢視資料庫資料，再決定是否核貸，有助保障銀行債權。

新法上路後，若企業歇業、清算或破產，則即便銀行是在新法上路前就核貸，也須與勞工同一清償順位，會有溯及既往情況，因此可能出現銀行在新法上路前提早抽銀根。金管會分析，大部分上市櫃公司、新制比重較多企業及公股企業應無問題，主要是上百萬家中小企業，目前貸款金額約4.9兆元，可能受衝擊。

台灣的保險不保險、幸福不幸福、安定不安定

蘋中信：台灣的保險不保險（殷乃平）

2014年08月27日 

 

更多專欄文章

政治大學金融系教授

台灣的保險業正陷入了一個難解的危機之中，有人以「台灣的保險不保險、幸福不幸福、安定（基金）不安定」來形容。這種現象15年前就開始醞釀，過程中，不是沒有人看到，而是處理棘手，官員們寧願把炸彈「拖」給下一任，而不敢觸碰，以免引火自焚。
金管會前主委處理一個淨值負590億元的國華人壽，規模僅173億的保險安定基金根本無法支應，最後賠付出去883億，不但資金耗盡，而且還向銀行團聯貸570億元。現任的主委曾銘宗宣布接管幸福人壽、國寶人壽，預計兩年後將標售，兩家公司淨值為負491億，要賠付多少還不知道，但是壽險安定基金已挖空，無能因應，於是一方面挪用非銀行金融營業稅做為其財源，同時，將改採差別費率，依據其資本適足率與經管績效評等，分為六級，第一年的保費在千分之1.13至千分之1.75之間，未來會逐步提高。

國內業者多不健全

問題是新制下，經營愈困難者繳交的費用愈高，是否會加速它的倒閉？國外的存款保險採差別費率時就曾有這個爭議，而目前台灣的保險業健全者不多，此一時點是否恰當，頗值得研究。
1989年日本的經濟泡沫破滅，經濟停滯，日本央行採取零利率政策刺激經濟，成效不彰。但是這個零利率環境卻建構了一個保險業的墳場，尤以壽險為甚。壽險業在大數法則下，吸引長期的壽險資金，支付一定的紅利，出險時理賠，同時，以長期資金運用來賺取收益。當利率跌為零，其收益大減，而長期保單約定的支付，卻必須履行，利差損浮現，時間一長，壽險業者失血過多，自難維持。
日本經濟失落十年裡，原本一直是採護航制(Convoy System)，即安排大的業者概括承受經營不善而破產者，一則保護投保人，不致形成社會問題，另則不需國家出資，政府給予一些行政優遇，以資回饋，以維持保險業的穩定。最後，整個保險業撐不下去了，政府也無力營救，到了2000年，終於放手，倒了18家壽險業者，保單打折，業者整併，產業重整求生。
台灣的保險業是得了日本保險病症，金管會試圖採金融重建基金模式，用納稅人的金融營業稅為業者埋單；為降低賠付金額，增加投標誘因，也對業者提出行政寬容做法。問題是台灣的低利率環境將近15年，2007年對保險業國外投資鬆綁，一出去就面臨金融海嘯，業者受創頗深，至今，多數保險業都奄奄一息，政府有多大的財力去全部打包？除了國華、幸福、國寶之外，淨值負數的尚有多家，年年虧損者更不計其數，若再打房，使房地產泡沫破滅，則擁有眾多房地產的保險業者狀況會更淒慘。 

相關機制有待重建

由此看來，台灣的保險市場與相關的機制有待全面清理重建。拖下去問題只會愈來愈難處理，君不見國寶2009年淨值是負83億，2014年已經為負252億，其他在水底的炸彈還有更多呢！時不我與，我們實在希望主管機關能拿出魄力來解決問題，而不是留給下一任再「拖」下去。 

《蘋中信》作者群

強制險代位求償金額爭議 落幕

強制險代位求償金額爭議 落幕

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2014年08月11日 04:10工商時報        

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在歷經產險業、柯媽媽（柯蔡玉瓊）抗議並拒付健保署任何款項後，健保署日前已同意未來只向產險收取和車禍事故相關強制險代位求償的醫療費用款項。產險業表示，等正式公文下來之後，各產險公司會在45天內繳清上半年「應付未付」的款項。
產險業預估，未來給付給健保署的強制險代位求償的金額約會比過去減少2～3成以上。

健保署過去向產險請款金額非全因發生交通事故的醫療費用，雖然產險業每每向健保署抗議，但健保署從未正面回應，從今年開始產險業者態度轉趨強硬並拒付該款項。
一手催生「手催生強制險 」的柯媽媽（柯蔡玉瓊）更針對此案在去年底時向監察委員檢舉，還在今年3月份時向法院按鈴控告衛福部長邱文達、健保署長黃三桂等人。
經過監察委員的調查之後，健保署以及金管會保險局在6月底時都被監察院糾正。
依照監察院監察監察委員調查報告指出，強制車險於87年實施迄去年8月底為止，健保署代位求償金額合計約新臺幣259.3億元，歷年金額呈現逐年增加趨勢，以99年至101年資料為例，健保署代位獲償金額即分別為24.5億元、27.23億元及30.08億元。

國銀海外分行 香港最會賺--香港分行一年獲利新台幣7億元

國銀海外分行 香港最會賺

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2014年08月11日 04:10工商時報

       

                                                    

受惠大陸企業境外籌資，兆豐銀、台銀、一銀等香港分行獲利貢獻度大幅成長。圖／本報資料照片

各大行庫今年上半年海外及香港分行獲利占比

香港分行成為國銀的獲利金雞母。根據兆豐、台銀等多家大型行庫出具的統計顯示，今年上半年大型公股行庫海外分行獲利，香港分行格外亮眼，可說獨挑大梁，遙遙領先其他海外分行，若以海外獲利占比計算，香港分行的獲利貢獻度更達3成，占比創下歷來之最。
行庫高層指出，包括彰銀、合庫、一銀、土銀、台銀、兆豐銀等多家銀行，去年已將香港分行經理人事作過一輪搬風，顯見香港分行在海外戰略地位的重要；行庫主管對於香港市場的重要性深入分析，除了台商企業集團以境外公司之名在香港籌資，近2年來香港市場報到的陸企更多。

行庫主管進而指出，最主要原因，在於香港市場的利率加碼幅度一般約在300～400點（1點是0.01個百分點），對於陸企而言，仍比境內利率低150～200點，使得陸企集團樂於透過香港的上市公司出面借錢，募集境外資金。
而對國銀而言，香港分行這種加碼行情，對照台灣境內加碼有時甚至連100點都不到，頂多在160～180點，簡直是兩種行情，比台灣至少多出1倍，因此在這種利差不對等的情況下，香港分行的獲利貢獻度愈來愈高。
依各行庫內部最新統計資料顯示，兆豐銀、台銀、一銀香港分行獲利均占其海外分行獲利3成以上比重，合庫接近3成、華銀則占2成，其中，兆豐銀的香港分行今年上半年約當賺進台幣近8億元左右的獲利，「已等於兆豐銀的紐約、芝加哥、洛杉磯、矽谷等美國4家分行總和」。
台銀、兆豐銀均指出，儘管香港分行獲利去年已大幅成長，但在基期墊高之下，今年的成長幅度仍相當可觀，可見香港的市場潛力。
一銀、華銀主管則指出，香港分行一個月大致有200萬美元的獲利，一年則大約有2,400萬美元的獲利，約當新台幣7億元，例如合庫香港分行去年賺進1,100萬美元，今年上半年預計也將有20％的成長。
某大型行庫高層形容，一家香港分行的獲利，幾乎等於10～20家國內大型分行的獲利，而有些國內分行一個月僅賺400、500萬元，此時香港分行的領先差距就更不在話下。