壽險持股逾5％ 個股大公開

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工商時報 記者張志榮／台北報導 2013年10月25日 04:09

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四大壽險持有個股股權逾5%狀況

國內四大壽險業對上市櫃公司持股逾5％內幕大公開！金管會欲將壽險業資金在單一個股持股比重上限由10％降至5％，引發外資圈關切。從壽險業持股逾5％的名單，可一窺哪些個股可能入榜遭列管。

瑞信證券認為，金管會防堵壽險業介入企業經營權之爭立意良好，但應該還有更好的作法，「別讓剛萌芽的台股再度失去生機」。

金管會憂風險集中

瑞信證券台灣金融產業分析師許忠維指出，若將先前金管會打算將壽險業持有個股股權3％至5％者，拉高30％風險權重等作法擺在一起看，其實透露出金管會急於限縮壽險業資金在台股投資，以避免集中化風險，或對上市櫃公司經營權的潛在威脅。

許忠維指出，過去5年來，壽險業在台股投資部位年複合成長率（CAGR）達25％，海內外股市投資約佔整體投資組合的8％，幾乎是目前納入追蹤壽險公司淨值的100％至250％，其中國泰、富邦、新光、中國人壽比重分別為170％、108％、245％、112％。

因此，金管會欲將壽險業資金在單一個股持股比重上限由10％降至5％消息傳來後，引發外資圈高度關切。

許忠維表示，壽險公司大股東持股是目前可取得的公開資訊，若加計壽險公司非大股東與銀行端的持股，整體金控對單一個股持股比重可能更高。

幾乎都是中小型股

許忠維統計，國泰、新光、南山、富邦人壽等四大壽險公司大股東，針對單一個股持股比重逾5％者分別有19、6、16、20檔，其中持股比重最高者分別為頎邦（8.8％）、新保（9.7％）、新普（8.9％）、崑鼎（7.3％），可以發現，幾乎都是中小型股。

壽險未來恐賣多於買

許忠維表示，壽險業大股東的持股大多屬於長期，也就是說，立即賣出的機率不是很高，但金管會若開始實施上述政策，雖不會溯及既往，但考量到長期持股比重需降至5％，未來「賣多於買」的機率頗高，長期來說是不利於台股投資動能，尤其是政府努力許久、成交量好不容易有起色的現在。

歐系外資券商分析師認為，金管會要防堵壽險業資金介入上市櫃企業經營權的作法有很多種，例如：一、限制持股的投票權力，以個股持股上限由10％調降至5％為例，可以規定10％的持股只能代表5％的投票權；二、祭出行政命令，若查到不法情事，可以拉高對資本適足率的要求；總之，很多作法可以參考，降低持股比重顯然並不是最好的方法。

工商時報社論－樂見政府對銀行業發展採取積極性策略

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工商時報 本報訊 2013年10月24日 04:09

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金管會主委曾銘宗日前在行政院提出「協助我國銀行積極布局亞洲拓展市場規模」報告時指出，未來3至5年內，希望促成1至2家國際級的國內銀行活躍於亞洲地區，成為具指標性亞洲區域性銀行，並進而留住我國優秀金融人才，為自己銀行打拼。我們樂見曾主委展現積極發展銀行業的態度，相信這也是業界共同的期待。

行政院政務委員薛琦今年以來多次在公開場合，強調我國的金融政策一定要多加開放，否則就要變成經濟發展的絆腳石。因為統計資料明確顯示，近幾年台灣金融和保險業生產毛額占GDP的比重，不僅未見增加反而下跌，從2000年的8.3％下降至2011年的6.59％，在亞洲四小龍中排名最後。

再者，台灣近10年的金融產業就業人數增加極少。從2004年到2012年底，新加坡金融就業人口平均年增率約8.02％，香港為3.06％，韓國為1.78％，台灣只有0.03％。另外，我國銀行去年的ROA（資產報酬率）為0.68％，與國際上的健全標準1％，存在顯著差距。銀行如此，保險業亦然。根據標準普爾的模型估算，2013年至2014年台灣保險業ROA為0.3％，近5年平均ROA幾近零。在這樣的情況下，如果再不有所作為，我國的金融保險產業恐怕只會愈來愈萎縮，金融人才亦將持續流失。

民進黨於2000年執政後，就已知道要整併金融機構，才能增強其競爭力，因而有了金融控股公司法的立法，並接著展開一次和二次金融改革。可惜因為前總統陳水扁家族涉入貪瀆，使得金融改革遭到污名化。馬英九總統上任後的金融主管官員，也因為「一朝被蛇咬，三年怕草繩」的心態，採取完全保守的金融政策，因此不論是銀行或保險業者，除了在大陸設分行和部分參股有些進展外，併購動作幾乎完全停擺。這就是何以台灣金融業整體規模，未隨經濟成長而擴大，反而日益萎縮的真正原因。

上任不久的金管會主委曾銘宗，很快就向行政院提出擴大銀行規模的建議。依照曾主委的說法，亞銀預估在2050年亞洲將占全球GDP的一半，希望國內銀行業能把握這波亞洲經濟蓬勃發展的契機，積極進行布局，提高獲利管道，分散營運風險，並協助亞洲台商取得資金。至於用什麼方法？曾主委說，他贊成國內整併或在東南亞以併購方式，走向大型化、區域化，增強競爭力。銀行局長桂先農則指出，要成為亞洲指標性區域性銀行的國銀，本身當然要先具備一些基本條件，包括資本或資產的全球排名、在亞洲的據點數、海外分行收入占全行收入比率等。

我們認為金管會主動提出擴大國銀規模的政策方向，也訂出希望3至5年內達成目標，相當值得肯定，在此我們更要提出幾點意見，供作主管機關加速政策推動的參考。

其一，國內銀行中，公營銀行規模一直都大於民營銀行，在全球100大銀行排名，最佳是台銀的163名，其次是兆豐的171名，其他銀行都在200名之後。雖然金管會表示沒有預設立場，也沒有點名哪些銀行要積極發展，不過就目前規模而言，顯然公營銀行的先天條件較好，而政府若要支持其進行併購，也比較不會受到阻礙，3至5年內達到擴大規模的目標應該不難達成。

其二，就算公營銀行的規模擴大了，然而公營銀行經營管理處處受到限制，加上薪資水準僵化，實在很難爭取優秀金融人才的加入。因此根本之道，還是得回過頭來，讓公營銀行先具備彈性的用人制度，才可望增強競爭力。現行公營銀行高階經營階層的薪資水平和民營業者相比，簡直天差地遠，儘管長久以來一直被詬病，但受限於現行法令規範，改革近乎無解，想要留用優秀金融人才的目標，恐難實現。

其三，我國開放設立民營銀行後，整體銀行的效率和服務水準顯著提升，民營銀行績效和獲利也都高於公營銀行，這是無可置疑的事實。然而二次金改後遺症一直未能消除，致使公民營銀行均原地踏步，難以施展。尤其目前多家民營銀行又將海外經營重點放在大陸，有些業者深知本身實力的侷限，可能轉而經營大陸較小規模的村鎮銀行，並不求規模的擴大。如果希望民營銀行在東南亞進行併購其他銀行，若無政府提供誘因或協助，恐怕最終淪於說說而已。

其四，雖然存在以上種種的困難，但政府扶植或協助1至2家銀行成長，使其成為指標性的亞洲區域性銀行，的確有其必要。香港和新加坡的金融業發展一直比我們先進，乃是不爭的事實，但這幾年由於我們的成長停滯，使得台灣和其距離愈拉愈遠。現在除了東南亞經濟的崛起外，人民幣的走向國際化，提供了台灣促進金融業再發展的契機，期盼政府和銀行業者溝通討論，儘速制定可行政策，讓國內的銀行業在下個十年成為台灣的亮點。

陳褡璋同意讓資產評價「變來變去」讓這兩年財報起起落落 曾銘宗就任總算回歸正途

曾銘宗：壽險資產 不得任意重分類

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工商時報 記者彭禎伶／台北報導 2013年10月24日 04:09

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5大壽險公司調整會計科目概況

壽險公司財報未來不得再任意重新分類。金管會主委曾銘宗昨（23）日表示，財報應維持時間及同產業的比較性，目前部分壽險公司資產「變來變去」，在持有到期、無活絡市場及備供出售項下移來移去；未來除非有重大理由，否則金管會「不會讓他（壽險）變更相關評價」。

國泰人壽2011年底進行資產重分類，清空持有到期項下資產，移往備供出售，以增加債券出售彈性；富邦人壽、中國人壽、三商美邦人壽、台灣人壽隔年也都進行相同動作，南山人壽則在今年9月宣布，會以8月底資產為基準，將部分備供出售項下債券，重分類到無活絡市場及持有到期項下。

曾銘宗表示，雖然會計科目重分類不必事先經金管會核准，但未來會嚴格把關，壽險公司必須證明資產重分類全數符合會計公報原則；另外，金管會也會事後檢視壽險公司這項動作是否有「操縱獲利」、「美化財報」的情況。

同時，若壽險公司資產重分類是為了賣老債等值錢資產，金管會也會檢視其財務能力是否健全，資產是否足以支撐負債。

立委孫大千日前在立院質詢時，認為國內壽險業者財報任意更動，且有公司是將持有到期債券移到備供出售，就是要賣老債來分配現金股利，曾銘宗當時也承諾會嚴加管理，並加強金檢。

昨天曾銘宗重申，公司財報必須與過去期間有比較性，若壽險公司的資產變來變去，外界也搞不清楚用什麼基礎來評價，且財報分類應是經過審慎評估。

曾銘宗說：「一經評估分類確定後，不可以輕易改變。」同時各壽險公司若任意更動資產分類，則橫向的比較，即同類公司間的財報也無法比較。

對曾經更動及近期決定要重分類財報的壽險公司，曾銘宗強調，先前已報備、保險局已同意部分，就依董事會決議變更，但金管會將事後檢視這些公司財報變更的理由，是否真的符合會計公報精神，且各公司是否用資產重分類來操縱獲利或每股淨值。至於未來，他指出，除非有重大理由，否則不會輕易准許壽險公司再重分類資產。

面對QE即將退場，全球升息趨勢，且部分壽險公司重分類期限將至，是否又可能出現一波備供出售資產，轉往持有到期或無活絡市場項下，曾銘宗更重話說：「變來變去還叫什麼財報，不能因為有利，就調整分類項目。」

美化財報 壽險業搬資產 金管會說不

曾銘宗：分類確定後 不能輕易改變

2013年10月24日 

壽險業大舉「搬動」手上債券部位，金管會下令禁止。圖左2為金管會主委曾銘宗。唐紹航攝

【廖珮君、王立德╱台北報導】為美化財報，壽險業大舉「搬動」手上債券部位，做金融資產重分類，遭金管會盯上。金管會主委曾銘宗昨說，壽險業資產評價一經評估分類確定後，就不能輕易改變，「變來變去，叫甚麼財報？」
金管會2011年時同意，壽險公司投資債券的會計項目可申請變更，且規定變動之後「2年」不得再變動。其中把「持有到期」變更至「備供出售」後，可讓債券以公平價值評價，達到淨值大幅提升，變動的業者包括國泰人壽、富邦人壽、中國人壽、台灣人壽、三商美邦人壽等。而新光人壽與南山人壽則從備供出售改列至持有到期，降低金融市場波動對淨值影響。

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「財報需有比較性」

曾銘宗說，壽險業財報需有比較性，未來除非有重大理由，不然不會讓業者輕易變更，他說「財報的評價資產變來變去，外界搞不清楚是用何種基礎做評價，也沒有比較性」。
業者說，未來壽險業者手上的金融資產，將無法再重分類，若逢市況大幅改變，如債市走空頭，恐讓壽險業者淨值大幅縮水，加重業者增資壓力，也不利股價表現。
業者解釋，債券放在「持有到期」時，屬長期投資，以成本列帳，不計算盈虧，也不影響淨值或當期損益；但若搬到「備供出售」項下時，就會影響淨值增減，隨債市利率彈升、債券價格下跌，就會有評價損失的問題。 

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業者：依規定辦理

曾銘宗昨說，壽險業者財報從過去到現在的縱斷面，或和其他業者比較的橫斷面，都需要有比較性，業者需要審慎分類做評估，經評估分類確定後，不能輕易改變。
對於金管會的說法，南山人壽財務長許妙靜表示，將依循主管機關規定，未來不會輕易變更資產的會計項目。
國泰人壽發言人林昭廷說，未來會尊崇主管機關規定，除非有極重大原因，才會申請調整會計科目。富邦金也表示，一切遵照主管機關辦理。 

預定利率僅2.25%，實際內部報酬率（IRR）約1.8%，然而銷售佣金高達8%--應是國壽那張單日熱賣40億的＂美鑫＂ 聰明的銀行把不要的爛頭寸丟給保險業 又賺飽高額佣金

保單銷售佣金 禁高於保戶保費

2013年10月20日

金管會明令各保險公司，利率變動型年金與萬能保險的佣金率，不能高過保單附加費用率。

【王立德╱台北報導】近期某大保險業者被主管機關盯上，2年期商品，提供給保戶的預定利率僅2.25%，實際內部報酬率（IRR，Internal Rate of Return）約1.8%，然而銷售佣金高達8%，這種奇怪的現象，引起主管機關注意。
據銀行業說法，目前銀行保險熱賣的6~7年期保單保單當中，不乏消費者的投資報酬或IRR低於3%，但銷售通路動輒可以拿2~3成的手續費收入。因此最近金管會保險局下令各保險公司，利率變動型年金與萬能保險等兩款保單，「佣金率不能高過保單附加費用率」，意即，保險公司付給銷售通路（如銀行、保代等）的佣金，不能比保戶繳付的費用多，以遏止保險業搶通路、賠本賣保單亂象。如此，對理專或銷售機構來說，相對的銷售誘因就降低了，接連影響不當銷售的可能性或誘因。

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人多的地方不要去

銀行往來銷售產品的金融機構，如保險、投信公司以贈送理專禮券、招待度假旅遊激勵理專銷售商品，理專、銀行也比較哪家的獎勵較優，便全力衝刺業績。主管機關目前沒有強制活動型態範圍，金融商品銷售機構陷入不得不費盡巧思、壓低利潤的惡性循環。換句話說，理專能到海外旅遊，無論是歐洲、日本、紐西蘭或香港澳門，都來自對客戶的商品銷售。
如同投資的基本原則，人多的地方不要去，理專大力鼓吹的金融商品，消費者最好多請教專家，審慎評估，以免投資了100萬，為了5000元禮券，增加了3萬元的隱藏成本。

原來不動產增值利益可以先放在特別盈餘公積 再俟機收回當盈餘，原來新光不是有Guts不認列盈餘 只是暫時還不需要

三商壽前3季獲利 小幅成長

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工商時報 記者張中昌／台北報導 2013年10月19日 04:10

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三商美邦人壽公告今年前3季稅前盈餘，金額達22.9億元，雖然僅較去年小幅成長1％左右，但公司強調，主要是今年沒有像去年一樣，挹注出售大樓的一次性獲利，因此無論是本業或投資上，表現仍持續成長，每股盈餘（EPS）為1.86元。
三商美邦人壽表示，每年第3季受惠股息收入進帳，壽險業獲利都頗亮眼，今年公司在第3季股息收入，金額約10億元，與往年差不多。
但從9月底開始，三商美邦人壽已提高海外投資比重，由35％拉高至40％～42％，未來還規劃繼續提高比重，希望能拉高至45％。
公司高層指出，這波加碼投資的標的，以利率風險較低的固定收益商品為主，最大考量點就是因應全球利率的反彈。
三商美邦人壽在上半年，已減碼公債部位，轉往企業債，目前獲主管機關核准的最高上限，海外投資達46～47％，預計明年會把比重拉高至45％。
另外，三商美邦人壽今年前3季，提存外匯價格變動準備金1,310萬元，不動產增值利益準備金也收回3.38億元。
去年完成上市目標後，公司高層認為，接下來希望最快3年內，資產規模能夠破兆元，因此未來有併購機會，依舊不會放棄，但前提除了考量互補綜效，重要是不會為併購而輕易

引用自巴菲特班

 

有別於一般產業多以自有資本營運, 金融業玩的是別人的錢. 而且是以數十倍的槓桿 操作千億乃至兆元計算的龐大資金, 投資績效決定了公司的獲利:

1.  壽險公司NAV受資本市場影響 波動很大 --
台壽保07年NAV＝108億  08年跌到剩1/3＝36億  09年又漲了2倍多＝126億
中壽也一樣  07年NAV＝133億  08同樣跌掉2/3＝43億  09卻大增五倍成2460億 （承接保誠業務）

2.  相較於NAV  總資產就不會有那麼戲劇性的變化 --
台壽保07年＝2370億  08年＝2490億  09年＝2920億
中壽   07年＝2910億  08年＝3130億  09年＝5620億（含保誠）

3.  12Q1台壽保NAV＝117億  總資產3680億  自有資本率僅3.2％＝30倍槓桿
             中壽   NAV＝343億  總資產7540億  自有資本率值4.5％ ＝22倍槓桿
ROA增加0.5％  對ROE的貢獻達10％到15％

4.  ROE＝經營者用股東的錢所創造的績效
     ROA＝用股東的錢＋被保險人的錢所創造的績效
但股東只出5％  被保險人出95％,  將成果全計入股東的５％  當然有問題！

5.  在低利率或重大金融事件中 仍維持穩定的ROA才是好學生 --
台壽保在08年金融海嘯中 eps大虧7.9元  中壽卻仍賺進2.7元

6.  以短期資金做長期投資會有流動性問題, 但壽險業高成本的長期資金用來做短線操作, 遇到景氣反轉時也很危險 --
台壽12Q1現金＋短投＝1220億  佔總資產33％
中壽12Q1現金＋短投＝1320億  佔總資產17.5％
顯然台壽保並沒有從08年虧掉八成股本的海嘯中學到教訓

ROE太高多是leverage的關係---例:
1.  中壽leverage＝20倍  國壽leverage＝30倍  同樣的ROA  國壽的ROE會是中壽的1.5倍
2.  國華 幸福 國寶 等一堆淨值為負, ROE＝？
3.  壽險業是另一個淨值為負  卻能賺錢的行業 （有興趣的同學可上朝陽人壽官網看看這兩年財報）
4.  ROE太高通常代表自資本率太低, 是個警訊！

壽險前三季獲利 吃大補丸

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工商時報 記者彭禎伶／台北報導 2013年10月17日 04:10  

主要壽險公司近2年獲利比較

壽險獲利吃下大補丸。依國內前五大壽險公司公布的1～9月獲利，包括國泰人壽、新光人壽、南山人壽、中國人壽等，前三季稅後共獲利近572億元，較去年同期成長88％；主要是大型壽險收到的現金股利就逾300億元，且可認列近200億元不動產增值利益，獲利有如吃大補丸。

中國人壽昨（16）日發布前三季稅後獲利41.98億元，每股盈餘1.54元。中壽發言人黃之寧表示，若以IFRSs實施後的調整數來看，今年前三季獲利成長率是8％，在現今的經濟環境，再加上中壽前9月新契約保費成長三成、初年度成本提高下，仍維持穩定的獲利成長。
南山人壽也公布前9月稅後獲利122.94億元，較去年同期成長46％，主要是今年可認列54億元的不動產增值利益，前三季已認列40.5億元左右，加上現金股利數十億元、外匯準備金沖回17億元左右，讓南山今年獲利也高度成長。
中壽則強調，並未認列不動產增值利益，今年現金股利收入約22億元，加上先前穩扎穩打投資奠定的基礎，讓每年獲利能維持一定的成長。
黃之寧強調，中壽並沒有大量出售債券「洗獲利」，目前利率往上，每年約有10～15％的資金到期或滿期金回流，新投資的部位都會比現在獲利更高，因此現在應算是壽險業谷底往上的時期。
相較前幾大壽險公司前9月新契約保費都較去年同期衰退，中壽前三季新契約保費662億元，成長逾30％，因此初年度成本也會提高，黃之寧表示，以現在大環境加上新契約的成本，中壽仍能維持8％獲利成長，是很不錯的成績。
中壽表示，投資的大陸建信人壽，資產已從177.6億人民幣，到9月底增加到244億人民幣，成長幅度達37％，且前三季淨利潤也達9,260萬人民幣，已超過去年全年獲利的4,960萬人民幣，前9月保費更成長近八成。
外界都視中壽參股19.9％的建信人壽為中壽未來獲利的金雞母，法人指出，若建信人壽維持現有獲利成長速度，今年全年獲利應可突破1億人民幣