引用自巴菲特班

 

有別於一般產業多以自有資本營運, 金融業玩的是別人的錢. 而且是以數十倍的槓桿 操作千億乃至兆元計算的龐大資金, 投資績效決定了公司的獲利:

1.  壽險公司NAV受資本市場影響 波動很大 --
台壽保07年NAV＝108億  08年跌到剩1/3＝36億  09年又漲了2倍多＝126億
中壽也一樣  07年NAV＝133億  08同樣跌掉2/3＝43億  09卻大增五倍成2460億 （承接保誠業務）

2.  相較於NAV  總資產就不會有那麼戲劇性的變化 --
台壽保07年＝2370億  08年＝2490億  09年＝2920億
中壽   07年＝2910億  08年＝3130億  09年＝5620億（含保誠）

3.  12Q1台壽保NAV＝117億  總資產3680億  自有資本率僅3.2％＝30倍槓桿
             中壽   NAV＝343億  總資產7540億  自有資本率值4.5％ ＝22倍槓桿
ROA增加0.5％  對ROE的貢獻達10％到15％

4.  ROE＝經營者用股東的錢所創造的績效
     ROA＝用股東的錢＋被保險人的錢所創造的績效
但股東只出5％  被保險人出95％,  將成果全計入股東的５％  當然有問題！

5.  在低利率或重大金融事件中 仍維持穩定的ROA才是好學生 --
台壽保在08年金融海嘯中 eps大虧7.9元  中壽卻仍賺進2.7元

6.  以短期資金做長期投資會有流動性問題, 但壽險業高成本的長期資金用來做短線操作, 遇到景氣反轉時也很危險 --
台壽12Q1現金＋短投＝1220億  佔總資產33％
中壽12Q1現金＋短投＝1320億  佔總資產17.5％
顯然台壽保並沒有從08年虧掉八成股本的海嘯中學到教訓

ROE太高多是leverage的關係---例:
1.  中壽leverage＝20倍  國壽leverage＝30倍  同樣的ROA  國壽的ROE會是中壽的1.5倍
2.  國華 幸福 國寶 等一堆淨值為負, ROE＝？
3.  壽險業是另一個淨值為負  卻能賺錢的行業 （有興趣的同學可上朝陽人壽官網看看這兩年財報）
4.  ROE太高通常代表自資本率太低, 是個警訊！