想投資銀行股？看完再想想
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想投資銀行股？看完再想想
作者：經濟學人 黃維德編譯 Web Only
這一陣子全世界的銀行股都跌了一大段，想逢低佈局？先看完這篇，再考慮。
過去10年，新興市場營收比競爭對手高的銀行，最受投資人青睞。但這些深耕中國、印度、巴西等地的銀行業者，如今都身陷麻煩。新興市場熱潮的推手之一，就是花旗、匯豐、渣打等銀行提供的低廉資金；銀行搶著借錢給礦業和建築業，因為它們假定中國的成長永遠不會出問題。
現在，中國經濟走緩、原物料價格下跌、新興市場貨幣前景不佳，使得這些放款顯得不是那麼精明。部分客戶必定會違約，最先開始的就是以美元借款，卻倚賴馬來西亞幣、南非幣、印尼幣收入的企業。
渣打在最近的季報中宣佈，壞債損失增加近一倍；今年稍早上任的執行長溫特斯（Bill Winters）亦表示，壞債循環尚未告終。更糟的是，渣打並沒有可以用來緩衝新興市場不振的富有世界業務。
一如渣打，匯豐約有3/4的利潤出自亞洲。各界認定匯率的放款較有紀律，但原屬可靠成長來源的貿易金融，現在看起來也不是那麼好；2015年上半，全球貿易出現6年來最嚴重的下滑，而且此業務與原物價格習習相關。
2010-14年間，匯豐的亞洲放款額年增率達15%，與地方銀行相近；這樣的增幅今日已難以想像。就算放款額能維持穩定，將收益從當地貨幣轉為美元，也會讓利潤縮水。花旗分析師指出，渣打和匯豐分別有1/5和1/4的利潤出自可能會走弱的貨幣。
銀行的股價已經開始遭受重擊。匯豐的市值數年來首度低於有形資產淨值，渣打的市值僅達有形資產淨值的64%，較金融危機過後的300%大幅下滑。此外，新興市場走弱也打斷了花旗股價的穩定回升。
這一切確實令人不安，但距離1997年和2008年的混亂仍有一段距離。不過，一旦地方銀行開始崩潰，情況可能就會改變；例如，渣打對銀行的放款及墊付款達875億美元，其中1/3位於中國。若中國不動產市場情勢惡化，將促使銀行急忙減少放款，或是迫使銀行法拍可能有問題的資產。
重新思考自身定位的並不是只有銀行業，但新興市場曾為掙扎的產業提供了兩項稀有資源：成長和利潤。以匯豐為例，香港匯豐去年的股東權益回報率為35%，亞洲以外的地區則為8%。這樣的魅力實在難以取代。（黃維德編譯）
©The Economist Newspaper Limited 2015
